金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上kind用法固定搭配，kind用法总结限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèikind用法固定搭配，kind用法总结)及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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