美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zh反函数常用公式大全，反函数运算公式ōu)等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进反函数常用公式大全，反函数运算公式而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时反函数常用公式大全，反函数运算公式期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回(huí)到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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