金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(m叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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