金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事(shì)局(j感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思ú)副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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