4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率(lǜ)环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数(shù)提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀％；4月(yuè)，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅(lǚ)游(yóu)需(xū)求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发(fā)表(biǎo)的(de)《快评：五一(yī)假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；2社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀6城二手(shǒu)房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成交面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同(tóng)期(qī)的1368亿(yì)元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名义出(chū)口增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局(jú)不(bù)断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回(huí)升背景(jǐng)下(xià)房贷(dài)/居民(mín)贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速或(huò)上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和(hé)基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏(sū)不及预(yù)期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政策不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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